海外经验:“零违约”雅居乐永续债利息未付，短债承压频频抛售资产

海外经验:“零违约”雅居乐永续债利息未付，短债承压频频抛售资产

文字 | 梁华良

在漫长的还债之路上，雅居乐只能靠自己。

图/官网

在本轮房企的暴雷中，雅居乐一直苦苦支撑着零违约的战绩，着实难能可贵。

不过，随着利好政策和利好消息不断涌现，雅居乐终于看到了曙光。

然而，当曙光来临之际，敏捷零违约的记录可能会岌岌可危。

近日，有消息称雅居乐选择延期支付两期永续债的利息。

值得注意的是，就在早些时候，穆迪将雅居乐的企业家族评级（CFR）从“B3”下调至“Caa1”，并将该公司的高级无抵押评级从“Caa1”下调至“Caa2”。

种种迹象表明，敏捷的危机正在悄然逼近。

事实上，今年以来，雅居乐已通过出售资产偿还相关债务159亿元，加快资金回笼。

但根据半年报显示，截至今年上半年，雅居乐持有的现金及现金等价物仍无法覆盖短期债务。

永续债利息延期支付或将给雅居乐的还债之路蒙上一层阴影。

【维持零违约，但仍需支付永续债利息】

在房企争相爆款的大潮中，雅居乐堪称是一家“另类”的房企。

今年以来广东农行存款利率，雅居乐一次次用实实在在的还债动作支撑着零违约记录。

特别是在今年8月的偿债高峰期广东农行存款利率，雅居乐按时偿还到期债务，包括美元债、公司债等，总偿债规模超过26亿元。

而今年10月，雅居乐再次全额赎回旗下子公司发行的15亿元非公开境内公司债券。

10月25日，雅居乐发布自愿公告称，在与投资者的沟通会上，已向投资者保证其有足够资金偿还到期债务。

然而仅仅一个月后，雅居乐的零违约记录就面临着考验。

前不久，有消息称雅居乐推迟支付11月25日到期的永续债利息。

此外，据外媒报道，雅居乐原定于12月4日到期的永续债利息也被延期。

正所谓还债是天经地义的。 一般情况下，雅居乐此时无法支付利息，已构成直接违约。

但实际情况是，由于“永续债”的特殊性，Agile不被视为违约。

我们知道，如果普通债券没有在规定的期限内偿还本金或利息，就相当于违约。

但是，永续债有一个独特的优势，那就是可以设定延期付息的条款，而且没有次数限制。

说白了就是永续债的利息延迟支付，不算违约。

这个优势对于持有130亿元永续债的雅居乐来说，真是恰到好处。

毕竟永续债可以赎回也可以不赎回，还可以延期付息。

雅居乐需要做的是坚守美元债、公司债等债务，才不会违约。

【短债承压巨大，资产抛售频发】

永续债的利息之所以不付，是因为雅居乐缺钱。

尽管雅居乐今年累计偿还了159亿元的债务，但从财报来看，雅居乐仍面临着巨大的偿债压力。

半年报数据显示，截至今年上半年，雅居乐一年内到期债务合计约225.93亿元，其中银行借款131.7亿元，优先票据40.2亿元，优先票据53.9亿元。债券债务。

半年报显示，截至今年上半年，雅居乐现金及银行存款合计约259.2亿元，其中非受限现金约129亿元。

显然，雅居乐持有的现金及现金等价物根本无法覆盖短期债务，两者缺口近百亿元。

面对巨大的债务压力，雅居乐于11月16日以每股2.68港元的价格配售2.95亿股，获得净融资7.83亿港元。

雅居乐快速回笼资金最主要的方式就是变卖资产。

今年上半年，雅居乐动作频频，包括多次将项目公司股权转让给中国海外发展，以及两次将多家公司股权出售给海螺创投。

下半年，雅居乐并没有放慢资产出售的步伐。

8月19日，雅居乐宣布拟以3.43亿港元的价格出售4900万股雅居乐股份，以补充营运资金。

9月1日，雅居乐先将济南两个项目的股权以6.8亿元的价格出售给合作伙伴路劲基建； 而在11月24日，雅居乐再次将两个项目的股权出售给了路劲。

在12月5日披露最新销售数据时，雅居乐再次明确表示，正在出售项目以保证现金流。

【评级下调，融资渠道仍受限】

为应对永续债利息延迟支付，穆迪于12月2日将雅居乐的企业家族评级（CFR）从“B3”下调至“Caa1”，将公司的高级无抵押评级从“Caa1”下调至“Caa1”。 下调为“Caa2”。 前景仍然消极。

对此，穆迪表示，“评级下调和负面展望反映了雅居乐集团因销售疲软、财务灵活性有限、巨大的再融资需求和融资渠道受限而增加的流动性和再融资风险。”

穆迪预计，在当前艰难的经营环境下，未来 6-12 个月雅居乐的房地产销售将保持疲软。

数据支持这个观点。 2022年1-11月，雅居乐实现合同销售额613.8亿元，同比下降近50%。

尽管销售业绩不佳，但雅居乐的外部融资环境并未明显改善。

尽管利好政策不断涌现，但“三箭齐发”，连搁置十年的“股权融资”也动用起来，房地产市场一片欢腾。

然而，同样的房地产企业却有着不同的命运。

央企、国企、优质房企自然会受到金融机构的热烈追捧。 轻松获得数千元的银行授信额度。

但更缺钱的房企并没有迎来“连雨带露”的日子。

和雅居乐一样，目前还没有相关银行授信额度的消息。 直到近日，才宣布与中国农业银行广东省分行签署了授信及融资服务协议。

在“股权融资”方面，雅居乐作为一家在港股上市的地产公司，上个月通过配股获得7.83亿港元的融资，如今重启股权融资的可能性很大低的。

同样在11月，雅居乐表示正在积极筹备发行中债增强型保本债券。 然而，迄今为止，没有取得任何进展。

或许，在漫长的还债之路上，雅居乐只能靠自己。