基金子公司3年10倍的规模增长背后的风险揭秘(2)

    监管加强后，基金子公司面临资产规模缩水、业务转型或补充资本金。当前监管部门强调禁止通道和资金池业务、增加资本金要求降杠杆以及加强风控等。随着监管力度加强，基金子公司面临如下变化：1）规模缩水。基金子公司被禁止通过一对多专户开展通道业务后，资产规模从2016年9月最高的11.15万亿一路下滑至2017年3月的9.91万亿，未来资产规模将进一步下降。2）业务转型。从通道业务为主向FOF、股权、定增、主动管理的类信托及资产证券化业务等方向发展，但考虑到当前新业务占比小，短期内业务结构变化不大。3）补充资本金。监管规定，基金子公司净资本不得低于1亿元、不得低于净资产的40%、不得低于负债的20%，调整后的净资本不得低于各项风险资本之和的100%。

 

    基金子公司监管加强的影响。1）对经济影响不容忽视。基金子公司有超过80%的资金投资于非标市场，其中大部分投向房地产、地方政府融资平台以及基建项目。未来这些非标业务将重回信托，信托的通道费要高于基金子公司。2）对股市边际有一定影响。截至2016年12月，基金子公司投资于股票的规模为3472亿元，证券投资基金的2300亿元也有一部分投资于股票市场，规模并不是很大。2016年底境内上市公司总市值和流通股市值达到了50.82万亿和39.33万亿，因此基金子公司投资的份额占比不大，但考虑到股市存量博弈，边际影响不容忽视。3）对债市有一定影响。截至2016年12月，基金子公司投资于债券的规模为6238亿元，证券投资基金的2300亿中也有部分投资于债券。但是，投资基金专户、证券资管、银行理财、信托、私募基金等的规模高达3.47万亿，由于产品层层嵌套，这里面也有大量资金投资于债券市场。

 

    1基金子公司3年10倍的规模增长奇迹：银行资金流向非标的通道

 

    基金子公司在诞生之初时，相比信托和券商资管，最大的优势就是没有风险资本和净资本的约束，仅有不低于2000万元的注册资本规定。由于没有资本金约束，成本低，基金子公司在业务开展上几乎“所向披靡”，规模快速膨胀，2013年只有9000多亿，经过2014、2015和2016年上半年的爆发式增长，规模高达10.5万亿，3年10倍。

 

    根据《基金管理公司子公司管理规定》，基金子公司是指经中国证监会批准，基金管理公司在境内全资设立或者与其他股东共同出资设立的公司法人，其经营的业务范围包括：特定客户资产管理业务、基金销售业务、私募股权投资基金管理业务以及中国证监会许可或认可经营的其他业务。